티에스아이 주가, 리비안 보다 전환사채 규정 개정 영향?!

제2의 테슬라, 아마존 전기차로 불리는 리비안 상장이 얼마 남지 않았습니다

2차전지 제조 공정 장비 전문 기업인 티에스아이는 리비안의 배터리 자체 생산 체제 구축 소식 및 2차전지 제조사들의 생산 시설 증설에 따른 수혜주로 부각되었습니다

하지만 리비안 관련주로 분류된 다른 기업들의 주가와는 다르게, 티에스아이 주가는 10월 15일까지 크게 상승한 이후, 최고가 대비 거의 40% 정도 빠지는 모습을 보여주고 있습니다

 

<티에스아이>

이전에 리비안 관련주에 대해서 알아보며, 잠깐 언급한 적은 있었지만, 이번 포스팅에서는 티에스아이에 대해서 더욱 자세히 알아보고 현재 티에스아이 주가가 왜 하락하고 있는지에 대해서도 같은 고민 해보겠습니다

 

 

 

▶ 티에스아이 기업 소개

<출처 : 기업 홈페이지>

1996년 태성기공으로 설립된 티에스아이는 2011년 법인 전환하였으며, 2017년 코넥스 시장 상장, 2020년 코스닥 이전 상장한 글로벌 믹싱 시스템 전문 기업입니다

2차전지 제조 공정 중 믹싱 공정 전문 기업으로는 국내 최초로 상장하였고, 이익 미실현 기업의 특례상장을 통해 코스닥에 상장하였습니다

 

2차전지 제조 공정 중 하나인 믹싱 공정의 토탈 솔루션을 제공하는 티에스아이는 2차전지 활물질, 도전재, 결합제, 용매 등을 혼합하는 믹싱 (Mixing) 공정 장비 및 시스템을 주력으로 생산하고 있습니다

세계 최고 수준의 믹싱 기술을 보유하고 있으며, 믹싱 시스템 분야에서 국내 유일하게 LG에너지솔루션, 삼성SDI, SK이노베이션 등 배터리 3사를 고객사로 확보하고 있습니다

 

※ 2차전지 제조 공정

 

<출처 : 기업 보고서>

2차전지 제조 공정은 크게 전극 공정, 조립 공정, 활성화 공정으로 나뉩니다

 

※ 2차전지 제조공정
- 전극 공정 : 양극, 음극을 만드는 공정
- 조립 공정 : 전극과 원재료를 가공 및 조립해서 완성품을 만드는 공정
- 활성화 공정 : 전지를 충·방전하여 전기적 특성을 부여하는 공정

 

전극 공정은 다시 믹싱 공정 → 코팅 공정 → 캘린더 (프레싱) 공정 → 슬리팅 공정으로 나뉩니다

 

※ 전극 공정
- 믹싱 공정 : 가루 형태의 활물질을 바인더, 도전재, 용매 등을 섞어 슬러리 형태로 만드는 공정
- 코팅 공정 : 기판 역할을 하는 집전체 위에 전극 슬러리를 일정한 두께로 코팅하는 공정
- 캘린더 공정 : 에너지 밀도 및 전극과 금속판 접착력 증대를 위한 전극 압착 공정
- 슬리팅 공정 : 압착된 전극을 각 전지 규격에 맞게 전극 폭을 자르는 공정

 

결론부터 말씀드리면, 이전에 포스팅했던 씨아이에스는 코팅 공정 ~ 슬리팅 공정 장비 전문 기업이며, 티에스아이는 믹싱 공정 장비 전문 기업인 셈이죠

 

※ 티에스아이 사업 영역

 

<출처 : 기업 보고서>

티에스아이는 믹싱 공정 장비 전문 기업으로 믹싱 시스템 턴키 방식으로 제공하거나 믹싱 공정별 장비를 개별적으로 판매, 관리하고 있습니다

믹싱 시스템이란 슬러리를 만드는 믹싱 공정을 시스템으로 구현한 것으로 티에스아이는 이를 위해 믹싱 공정 내에 전체 또는 일부를 책임지고 엔지니어링, Mixing 룸 정리, 부품의 조달 및 장비의 제작, Mixing 룸 레이아웃 설계 및 그에 기반한 구조물 건설, 배관·배선, 장비 설치, 마무리 작업 등 통합 믹싱 솔루션을 제공하고 있습니다

 

 

▶ 티에스아이 투자 포인트 (리비안 with 씨아이에스, 2차전지 시장 성장, 사업 영역 확대)

 

① 씨아이에스와의 협력

 

씨아이에스는 올해 6월, 티에스아이와 30억 원 규모의 전환사채 (CB) 인수 계약을 체결하며 협력 관계를 공고히 했습니다

양사의 협력 관계가 공고해지면서 씨아이에스는 티에스아이와의 협력을 통해 2차전지 전극 공정 전체 공급망을 턴키 영업이 가능하게 되었습니다

즉, 믹싱 - 코팅 - 프레싱 - 슬리팅까지 전극 공정 전체 공급망을 확보해 관련 제품을 제작, 관리할 수 있게 되었는데요

 

향후 2차전지 투자 사이클이 시작될 것으로 예상되는데, 이때 전극 공정 장비 수주가 전체 턴키로 이뤄진다면, 분명 씨아이에스와 티에스아이 시너지가 빛을 발할 것으로 봅니다

예를 들어, 리비안은 2025년까지 배터리 생산 시설을 늘려나갈 계획인데, 얼마 전 씨아이에스와 장비 공급 계약을 맺었다는 소식이 시장에 전해졌죠?

향후 씨아이에스와 리비안의 관계 속에서 믹싱 시스템 구축까지 턴키로 공급된다면?

 

또한 씨아이에스와 티에스아이, 씨아이솔리드, 한국진공은 고체 전해질 생산라인 마련을 위한 MOU도 맺은 바 있습니다

 

② 2차전지 전방 시장이 좋다

 

전기차 수요가 예상보다 빠르게 늘고 있어 배터리 수급에 걱정이 생긴 전기차 완성차 업체들은 배터리 제조자와 장기 계약을 맺는 것을 넘어 배터리 자체 생산 라인 구축에 들어가고 있습니다

 

일각에서는 2023년부터는 배터리 수요가 공급을 넘는 초과수요 시장이 될 것으로 전망하고 있어, 배터리 제조사 역시 2022~2023년을 기점으로 생산 시설 신설 및 증설에 나서고 있습니다

 

<출처 : 기업 보고서>

2차전지 수요의 증가에 따른 배터리 제조사의 생산 시설 증설 및 완성차 업체의 자체 생산은 소재 기업들에게도 수혜가 돌아가겠지만, 이 투자 사이클 수혜를 최우선적으로 받는 것은 장비 기업들이 될 것으로 전망됩니다

 

③ 포트폴리오 다변화

 

<출처 : 기업 보고서>

티에스아이는 2016년부터 믹싱 공정을 넘어 국내 배터리 사의 코팅 공정 내 코터 건조 시스템을 수주해오고 있으며,  2019년부터는 국내 수소연료전지 분야의 믹싱 시스템을 수주해오고 있습니다

이를 통해 2차전지 제조 공정 분야에서는 사업 영역 확대를, 수소연료전지 분야에서는 시장 개척을 진행 중에 있습니다

 

또한 고체 전해질 생산라인 마련을 위한 업무 협약을 맺는 등, 리튬이온 배터리 뒤를 이을 전고체 배터리 생산 장비 개발 및 라인 구축에도 앞장서고 있습니다

 

▶ 티에스아이 주가, 그럼에도 지속적 하락 이유는? (개인적인 생각)

 

<출처 : 구글 이미지>

티에스아이 주가는 리비안 실무진 방안 등 리비안 관련 소식으로 10월 한 차례 급등한 후, 현재까지 지속적으로 하락하고 있습니다

리비안 상장을 앞두고 있고, 2차전지 제조사 증설 및 완성차 업체의 배터리 라인 신설 등 호재가 많음에도 티에스아이 주가는 하락세를 면치 못하고 있는데요

 

눈에 보이지 않는 여러 이유가 있겠지만, 올해 12월 1일부터 시행되는 전환사채 (CB) 시장 건전성 제고를 위한 개정안이 시행되는 것 또한 하나의 이유이지 않나 생각하고 있습니다

 

12월 1일 개정안 중 주요 골자 중 하나는 주가 상승 시 CB 전환가액 상향 조정 의무화입니다

즉, 기존엔 주가가 떨어지면 CB 전환가액을 그에 맞춰 정해진 비율로 하향 조정해, 주식으로 전환 후, 주가 상승을 통해 이익을 얻는 구조가 많았는데요

그래서 CB 보유자가 엄청난 이익을 보는 경우가 많았습니다

이자율 0%의 CB가 많이 발행되는 이유가 여기에 있죠

물론 성장성을 보고 0% 이율의 전환사채라도 투자하는 경우도 있습니다

 

하지만 12월 1일부터는 주가 상승 시 CB 전환가액도 그에 맞게 상향해야 하는 의무가 생깁니다

그렇다 보니 CB 보유자의 경우에는 12월 1일 개정 전에 CB 발행 및 전환가액을 낮추는 것이 아주 유리합니다 (전환가액이 하향하려면 주가가 일정 수준 하락해야 합니다)

낮은 전환가액으로 주식으로 전환한 뒤, 주가가 상승하면 엄청난 이익을 볼 수 있으니까요

 

물론 티에스아이의 보기 힘든 주가 하락 모습에 대한 제 개인적인 생각일 수도 있습니다

 

 

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이상 티에스아이에 대해서 알아보았습니다

2차전지 제조 공정 장비 전문 기업으로 전방 산업의 성장, 2차전지 수요 증가, 리비안, 테슬라 등 완성차 업체의 배터리 자체 생산 등 좋은 환경 속에서도 주가는 계속 하락 중입니다

 

어서 이 지독한 하락을 끝내고 흑자 전환 및 주가 상승을 이뤄내길 기대해봅니다

 

투자에 대한 책임은 본인에게 있으며, 본 포스팅은 매수 매도 추천을 위한 글은 아닙니다

 

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